Marcação a mercado:  determinando o preço justo de um ativo

Imagem de calculadora, prancheta e notas de dinheiro.

Marcação a Mercado (MaM) ou contabilidade de valor justo é um processo de estabelecer o “preço justo” de um ativo com base no valor de mercado corrente (atual).

Esse preço justo não é definido de maneira individual, a partir da vontade de alguma pessoa ou empresa, mas sim através do mercado, com a atuação de forças de oferta e demanda. Em outras palavras, a condição do mercado que acaba sendo responsável por fazer a precificação, garantindo a justiça no valor de determinado ativo.

Dessa forma, não é preciso questionar ninguém para saber qual é o valor do ativo antes de realizar alguma compra ou venda. A marcação a mercado fornece a resposta instantânea.

Sobre isso, precisamos ter em mente que o valor de um ativo varia ao longo do tempo, de um dia para o outro, fazendo com que os ativos comprados hoje possam ter um preço diferente amanhã, seja maior ou menor. Essa mudança não depende de você, mas adivinha de quem? É isso mesmo que você está pensando, depende do mercado!

E para descobrir o valor justo de um ativo, mesmo após várias mudanças de preço, precisamos falar o que é MaM.

O que é Marcação a Mercado (MaM)?

Para explicar alguma coisa, desde instruções para preparar miojo até a lições de física quântica, nada melhor do que exemplos, com o objetivo de ilustrar certos conceitos – da maneira mais prática possível. 

Quando o assunto é MaM, a história não podia ser diferente, e por isso vamos para o seguinte exemplo.

O caso da locadora de veículos 

Inicialmente, imagine que você possui uma agência de veículos. E que, com o passar dos anos, você acabou decidindo vender essa empresa de locação de carros.

Mas claro, antes de qualquer venda, é necessário saber o valor daquilo que se está pretendendo vender. No seu caso, o interesse se encontra na venda de uma agência de automóveis, não é mesmo? 

Para fazer isso, precisamos saber o valor do nosso estoque de produtos, isto é, o valor dos automóveis, pois o valor de mercado da sua loja é baseado na quantidade e no preço dos automóveis.

Em situações normais de temperatura e pressão, uma agência que possua um total de 100 Ferraris, vale bem mais do que uma agência que tenha um total de 100 Fuscas, você concorda?

Só que a sua agência é diferente, no sentido de não negociar apenas um tipo de veículo, sendo uma agência multimercado com negociações envolvendo diferentes marcas e modelos. Todo dia você vende e compra um tipo de veículo – carros novos, carros usados, caminhões, carros importados, motos, etc.

Hoje, por exemplo, você comprou um caminhão usado, enquanto que, amanhã, vai realizar a venda de um carro esportivo importado. Na medida que essas negociações vão ocorrendo, dia após dia, o valor de mercado da sua loja é alterado.   

Nessas negociações, de compra e venda de automóveis, você precisa entrar na tabela FIPE para saber o valor de cada veículo. Isso precisa ser feito porque todo dia os automóveis sofrem mudanças no preço de tabela, afinal, veículos depreciam ao longo do tempo. 

Então, ao vender a sua agência, vamos supor que essa venda seja para daqui a um mês, você precisará ir até a tabela FIPE no dia dessa venda para conferir o valor do seu estoque de veículos e, consequentemente, o valor de mercado – o preço justo – da sua agência.

A agência de carros é comparável com um Fundo de Investimento

Dito isso, podemos comparar os veículos da sua agência com a cota de um fundo, enquanto que a agência pode ser comparada com o fundo em si.

No caso de um fundo de investimento, o administrador pega todos os ativos que estão dentro da carteira e vai no mercado saber qual é o valor negociado desses ativos hoje. 

Com base nisso, podemos chegar à seguinte conclusão, mais completa e um pouco mais formal, acerca do que é MaM: consiste em pegar o preço de negociação diária de ativos no mercado e precificar esses ativos refletindo o preço nas cotas dos fundos.

Como funciona?

A MaM acontece levando em consideração diferentes fatores. Em geral, os principais são: o cenário da economia (mudança na taxa Selic, valor da inflação, mercado externo, etc), a expectativa dos investidores e o valor de novos títulos emitidos no mercado.

No entanto, existe um fator principal, capaz de ir além de qualquer outro fator para justificar o funcionamento da MaM. Esse fator é o tempo!

Nesse momento, fazendo uso de intensa licença poética e pedindo passagem ao grande cantor-compositor Caetano Veloso, podemos usar um pequeno trecho da música “Oração ao Tempo” como ilustração:

“(…) Compositor de destinos

Tambor de todos os ritmos

Tempo, tempo, tempo, tempo

Entro em um acordo contigo

Tempo, tempo, tempo, tempo (…)“

Qual é o sentido dessa ilustração? Bom, pode parecer não fazer sentido, mas com a devida atenção – fazendo ressalva sobre a comparação – o modo como o tempo é retratado na música (ganhando enorme importância e abrangência) guarda semelhança com a atuação do tempo sobre os ativos.

Depois dessa observação poética, você ainda se lembra do exemplo da agência de veículos? Pois bem, agora vamos supor que você verificou o valor dos seus veículos na tabela FIPE e está prestes a concluir a venda da sua loja. Porém, a pessoa que iria realizar a compra desiste no último momento, dizendo que só irá comprar a agência daqui a dois meses.

A pergunta para essa situação é a seguinte: o comprador vai comprar a sua agência daqui a dois meses pelo mesmo valor que compraria hoje?

A resposta é NÃO! Já que daqui a dois meses os automóveis terão outro valor, nesse período você terá vendido e comprado novos veículos, a Selic pode ter aumentado e a inflação diminuído. Enfim, muita coisa pode acontecer, e o preço da venda de hoje vai ser injusto dois meses depois – a sua agência pode valer mais ou menos.

Vamos imaginar que já se passaram dois meses e finalmente você conseguiu vender a sua agência de automóveis. Com esse dinheiro em mãos, você resolveu realizar uma aplicação na cota de algum fundo, comprando um ativo que vale R$1.000,00, por exemplo.  

Passado um novo período de tempo, seis ou dez meses, esse mesmo ativo passa a valer R$2.000,00. Já pensou se alguém compra esse ativo, que agora vale o dobro, pelo mesmo preço inicial de R$1000,00? No mínimo, isso daria uma vantagem desleal aos novos compradores, em detrimento de você que comprou pelo valor inicial.

E claro, pode acontecer o contrário, com esse ativo se desvalorizando, passando a valer, por exemplo, R$500,00. Nessa nova situação, de novo valor do ativo, também passa a ser injusto o preço inicial de R$1.000,00. 

Essas possibilidades refletem uma situação de transferência de riqueza entre cotistas. Mas, com a MaM isso não ocorre, pois o título será comprado ou vendido pelo valor atual do mercado.

Quais são as vantagens e desvantagens?

Depois de descobrir o que é e como funciona a MaM, vamos dar um passo a mais para falar sobre algumas das suas vantagens e desvantagens.

Começando pelas vantagens, podemos observar que a MaM é:

  • justa, já que garante que cotistas de um mesmo fundo tenham lucros ou prejuízos proporcionalmente iguais ao longo do tempo;
  • transparente e oferece maior confiança ao mercado;
  • capaz de evitar transferência indevida de riquezas;
  • e é uma forma de evitar que a carteira fique com valor defasado.

Agora, falando de algumas das possíveis desvantagens da MaM:

  • o mercado deve estar funcionando de maneira eficiente;
  • havendo alguma oscilação negativa no mercado, compradores e vendedores podem se assustar na medida que o valor dos ativos entra em queda.

As desvantagens da MaM são poucas, principalmente em relação às suas vantagens. Mesmo assim, quando falamos de MaM, também precisamos falar de riscos. 

Os riscos relacionados à marcação a mercado

A MaM apresenta riscos, com isso acontecendo no momento em que a economia entra em uma situação de colapso. Mas, sobre essa possibilidade, em um momento de colapso econômico, qual seria a explicação? 

A resposta se encontra na queda dos ativos. Na medida que os valores dos ativos de uma economia estão caindo, as empresas, de um dia para a noite, perdem o seu valor de mercado muito rapidamente. E qual é a consequência disso? 

Muitas empresas acabam quebrando, o que pode desencadear em um ciclo vicioso que agrava cada vez mais a situação de recessão.

Um exemplo prático a respeito dos riscos da MaM pode ser visto com base na crise financeira de 2008. 

Durante a crise de 2008, na medida em que o valor dos ativos começou a cair, a contabilidade de MaM fez com que os bancos reduzissem os valores de seus títulos subprime (títulos de alto risco). Neste momento, os bancos passaram a ter que emprestar menos, a fim de garantir que o valor dos seus passivos não superasse o valor dos seus ativos. 

A MaM acabou inflacionando a bolha imobiliária, além de ter deflacionado os valores dos imóveis no momento de forte desvalorização e queda dos preços.

Onde é aplicada e como fazer?

A MaM é realizada em contas pessoais, serviços financeiros, vendas de mercadorias e no mercado de valores mobiliários.

No caso dos fundos, quem exerce a função de realizar a MaM é o administrador ou o gestor do fundo. Isso deve ser feito com frequência diária, de forma que o preço dos ativos do fundo possa refletir no valor das cotas. Mesmo fora dos fundos de investimento, praticamente todos os ativos do mercado financeiro observam a marcação a mercado: ações, opções, títulos de renda fixa e claro, as criptomoedas.

Sobre a forma de fazer a MaM, antes de mais nada, vamos considerar que você está com um fundo de renda fixa. A partir disso, a estratégia se resume a basicamente prestar atenção nas oscilações dos preços do ativo que está sendo negociado, fazendo um comparativo entre a rentabilidade definida no momento da aplicação e o retorno oferecido no caso do resgate ser feito de maneira antecipada.

Se a rentabilidade combinada na hora da aplicação for menor que o resgate antecipado, temos uma indicação realizada com base no preço do momento, o que mostra ser vantajoso resgatar a sua aplicação (ou cota) antes do prazo final combinado inicialmente no contrato.

Evidentemente, com base em toda a discussão do texto, podemos perceber que a MaM é uma opção a mais, algo para oferecer maior nível de segurança e transparência nas negociações, um tipo de mecanismo que procura estabelecer um preço justo no mercado

O que é mais do que recomendado, não é mesmo?

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